大小非解禁對流通股股東利益的影響

  (一)有利影響
 
 1.消除了中國股市最大的不確定性。股權分置是長期困擾中國股市進展的歷史遺留問題，解決股權分置對中國證券市場的持續健康進展，具備重要戰略意義，是當前中國證券市場改革中最核心、最重要、最關鍵的問題。股權分置問題的長期存在就像是懸在中國股市頭上的達摩克利斯之劍，帶給中國資本市場很大的不確定性。中小股東對中國股市的進展一直心存疑慮。因為數量龐大的非流通股什么時候流通、以什么方式流通等問題，都可能對其利益產生不利的影響。隨著股權分置改革的深入進展，大小非解禁后上市流通，中國股市這個最大的不確定性即將消失，流通股股東將面對一個穩定的可以預期的市場環境。
 
 2.非流通股股東和流通股股東的利益趨于一致，形成企業治理的共同利益基礎，實現理財目標的回歸。在股權分置狀態下，非流通股股東與流通股股東利益沖突相互交織。非流通股股東的利益關注點在于資產凈值的增減，流通股股東的利益關注點在于二級市場的股價波動，客觀上形成了非流通股東和流通股東的“利益分置”，流通股股東“用腳投票”形不成對上市企業的有效約束，使企業治理缺乏共同的利益基礎。另外，在股權分置條件下，非流通股的價值實現是不完全的，其轉讓價格往往只是以每股凈資產值為基礎，非流通股股東從自身的利益最大出發，往往更關心股票的賬面價值——每股凈資產值，而不是市場價值。股權分置改革后，隨著大小非的解禁，將改變非流通股股東與流通股股東利益取向不一致的企業治理狀況，有助于鞏固全體股東的共同利益基礎，促進上市企業治理進一步完善，減少企業重大事項的決策成本，保護流通股股東的利益。因為非流通股的價值實現不再是賬面價值，而是市場價值，企業股價將成為企業股東統一的價值評判的緊要標準，上市企業流通股東與非流通股東的價值取向將趨于一致，全體股東的長遠利益均取決于企業市場價值即股價的最大化，企業全體股東的財富都具備了統一、客觀和動態的衡量標準。
 
 3.恢復資本市場的基本功能，為中小股東的利益保障機制的完善提給支持。
 
 (1)資產定價功能的實現。價格發現是資本市場最基礎的功能，通過大小非解禁后全流通的實現，由于大股東的外部負面影響逐漸減少以及投入者的投入理念的轉變，上市企業股票價格可以通過各方的理性預期形成合理定價。
 
 (2)資源配置功能的實現。在大小非解禁后，證券市場通過形成和發布合理的價格信號，推動具備逐利動機的投入主體將資本低效的使用者向高效的使用者流動，通過資本使用效益的最大化實現資源配置的最優化。
 
 (3)投入功能的恢復。資本市場定價功能的實現直接推動了資本獲取最大收益的可能性，具體表現為流通股股東的投入收益的收益可能區間出現了明顯的上移，或者說投入者的收益期望大大提高。而當資本最終被高效的使用者投向了收益較高的區域、行業、技術或產品并產生實際收益后，投入者自身的收益也就有了現實的保障，大小非解禁后的全流通時代使這一切成為可能。
 
 (二)不利影響
 
 大小非解禁減持將給市場帶來急劇的擴容壓力，使流通股股東的信心受挫，股價不斷下跌。我們用事實說明問題。應該說2006年和2007年是兩年的牛市，上證指數從1000點，漲至60o0多點，漲了6倍，A股IPO和再融資額也由2005年的325億迅速飆升至2006年的2575億，2007年的8056億，雖然2006年6月已有首只股改股解禁，但當時的大小非解禁還只是小規模。然而當股市進入2008年，大規模的大小非解禁潮的到來，市場行情急轉直下，股指跌去了一半。我們可以回顧2008年6月19日，滬深兩市再次遭遇千只股票集體跌停的慘狀。在眾多暴跌的股票中，有許多股票跌破發行價，甚至一些巨無霸們，也躋身破發一族，破發，意味著股市的融資功能受到強烈沖擊?？梢钥吹?，流通股股東的利益也受到了強烈沖擊。

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  首先,大小非解禁將對A股市場的階段性資金供求面產生一定的影響。雖然大小非解禁對資金供求面的總體格局不會產生根本性的影響．但市場正處于平衡市格局或偏弱市格局時．大小非解禁毫無疑問將對市場的階段性走勢產生負面的影響。
 
 　　其次，對股市的影響弊大于利。雖然市場的總體趨勢是決定大小非解禁能否影響股市的關鍵因素．但由于目前周邊市場尤其是美國經濟走勢的不樂觀影響．大小非解禁的負面影響便不可避免地被放大了
 
 　　再次,大小非解禁后的套利沖動難以準確估量。盡管大小非經歷了股改送股的成本付出．但由于大小非的購人成本極低．即使按照股市暴跌后的市價套現。依舊能從中獲得暴利。因此。市場很難準確估量大小非解禁后的套利沖動。從2008年看．大小非解禁造成了大小非減持的新高，這將會對市場的發展有抑制作用．也將加大股指下跌的力度。
 
 　　最后,對個股產生投資機會和回調風險。若市場總體趨勢向好．公司基本面較優秀，投資機會可能由此產生，反之，若市場總體運行趨勢偏淡．且公司基本面乏善可陳，則回調風險將非常顯著。隨著大小非減持的增加，投資者的損失也進一步加大。